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中國經濟的新常態(tài)

  特征一：   經濟增長速度總體趨緩

經濟總量規(guī)模大：GDP全球第二，2019年達到99萬億元；

經濟增長速度趨緩：從高速增長（最高14%）到中高速增長（6%，甚至5%公）

受新冠疫情影響，2020年GDP預計將受到較大影響。

  特征二：   全球范圍看，中國經濟仍保持較高增速

  特征三：   中國經濟總量占世界總量比重不斷提升

中國自1990年開始，GDP占世界總量比重持續(xù)攀升，并于2011年突破10%，2018年達到15.88%。

中國GDP總量在世界總量的比重于2006年超過英國，2009年超過日本，與美國的差距持續(xù)變小。

  特征四：   地區(qū)發(fā)展不均衡

沿海發(fā)達地區(qū)人均GDP大約在12000-30000美元，從某種意義上來說相當于高收入國家；中部地區(qū)人均GDP大約在9000美元左右，相當于中等收入國家；西部地區(qū)人均GDP大約在7000美元以下，相當于中等偏低收入國家。

地區(qū)間收入差距存在階梯式發(fā)展，不同收入水平對應不同市場需求。

  因素一：   市場化改革

1. 促進民營經濟持續(xù)發(fā)展

私營和個體企業(yè)在促進國民就業(yè)方面發(fā)揮了重要作用，到2018年，民營企業(yè)就業(yè)人數(shù)占比近50%；民營經濟的發(fā)展帶動了民間固定資產投資的繁榮，民間固定資產投資占比自2011年以來超過50%。

2. 促進經濟結構不斷優(yōu)化

第三產業(yè)對GDP的貢獻率持續(xù)提升，第一產業(yè)和第二產業(yè)持續(xù)降低。

3. 新經濟動力充足

舊經濟市場逐步出清過程中，產業(yè)持續(xù)升級迭代，互聯(lián)網經濟已經形成，新的科技應用速度加快；以互聯(lián)網信息產業(yè)、電子商務產業(yè)為代表的信息產業(yè)對GDP增長的貢獻率平穩(wěn)上升。

  因素二：   對外開放

進出口額對GDP貢獻逐步降低

中國自改革開發(fā)以來，進出口額不斷提升，近幾年隨著全球局勢的發(fā)展，存在一定的波動；中國進出口總額對GDP的貢獻至2006年達到最高，達63.67%。隨著國內經濟結構的不斷調整，內需的不斷提升，進出口總額對GDP的貢獻率逐年降低，但仍在30%以上。

  轉折一：   全球缺乏安全回報資產

全球貨幣寬松：國際上，貨幣寬松政策已持續(xù)相當長時間，貨幣資產過剩；

全球資產荒：主要表現(xiàn)在零利率及負利率債券規(guī)模持續(xù)增大。

 轉折二：  中國銀行理財產品收益率持續(xù)走低

  轉折三：   房地產投資處于頂部區(qū)域

房住不炒：國家嚴控房價上漲；

供給大于需求：現(xiàn)有存量房體量大。

  轉折四：   外匯走勢波動較大

國際形勢多變，未來存在不確定性；

主要外匯價格走勢波動加大。

  轉折五：   黃金價格持續(xù)走高

黃金價格持續(xù)走高；

國際形勢多變，避險情緒濃厚，黃金價格持續(xù)走高。

  轉折六：  原油期貨市場波動劇烈

原油期貨市場波動劇烈，投資者難度加劇。

  轉折七：  居民資產配置比例極度不合理

  轉折八：  資外資投資從直接投資轉向證券投資

預計2019年度，外商間接投資規(guī)模（債券+股票）將超過外商直接投資規(guī)模。

  轉折九：  資本市場北向資金凈流入持續(xù)增大

2019年，中國資本市場北向資金凈流入規(guī)模超過3300億元人民幣。

截至2020年1月2日，自滬深港通開通以來，北向資金累計凈流入金額突破1萬億元。

中國資本市場面臨長期發(fā)展機會

資本市場發(fā)展被賦予重任：

資本市場強國戰(zhàn)略：黨的十九大以來，建設資本市場強國首次提升到國家戰(zhàn)略；資本市場強國戰(zhàn)略總目標：把發(fā)展直接融資放在重要位置,形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。

機構投資者逐漸占市場主力：

近年證券市場非自然人新增開戶數(shù)量穩(wěn)步提升；截止目前，A股市場機構持股比例已經超過50%，外資、保險、社保等長期機構投資者占比顯著提升

市場結構發(fā)生變化：

不同的發(fā)展階段經濟面臨的主要任務也不相同，在工業(yè)化初期，面臨的主要是基礎性需求，從A股歷史數(shù)據(jù)分析：（1）基礎工業(yè)品：如紡織服裝；（2）基礎化工、工業(yè)初級品、礦業(yè)類；（3）公共基礎設施；這幾類的股票受益最多。

工業(yè)化的中期，基礎性產業(yè)有了一定發(fā)展，面臨的人均收入水平提高下各種升級產品需求的提升，從A股分析來看，為滿足這種需求提升的住宅相關產品、電子信息產業(yè)、汽車相關產品這些行業(yè)所涉及的上市公司受益最大。

到了工業(yè)化后期，信息化及互聯(lián)網化經濟崛起，互聯(lián)網化相關的行業(yè)得到了空前的發(fā)展，衍生了新的生態(tài)。隨著人們收入水平提高，閑暇變得更為昂貴，對提升生活品質的要求及需求的產品和服務大幅增加，所以相關行業(yè)及公司持續(xù)收益。

新經濟背景：強者恒強的行業(yè)競爭格局已然形成

市場規(guī)模擴展伴隨行業(yè)競爭格局變化：各個市場化程度高的行業(yè)，競爭格局由完全競爭走向不完全競爭，逐漸走向寡頭化市場格局趨勢。長期以來，使行業(yè)的收入及利潤被少數(shù)公司所獲取。大公司無論是在生產規(guī)模、生產能力、成本控制、融資條件還是人才集聚、價格影響、資源整合能力都遠遠超過行業(yè)內其他企業(yè)；在獲得更多市場份額的同時，行業(yè)內的寡頭公司獲得了行業(yè)中的大部分利益和經濟利潤。以家電行業(yè)為例：不具備天然壟斷的特征，是一個充分競爭的行業(yè)，通過長期激烈的市場競爭之后形成的剩者為王的結局；最終只留下美的、格力、海爾等少數(shù)幾家規(guī)模巨大的廠商。

新經濟背景：以消費、醫(yī)藥、財富管理等為代表的行業(yè)存在長期投資機會

中國的經濟發(fā)展已處于工業(yè)化中后期，以財富管理、消費、醫(yī)藥等為代表的行業(yè)存在長期投資機會；高凈值人群越來越注重自身財富的保值增值及傳承，權益投資越來越受追捧，財富管理行業(yè)將迎來大發(fā)展；有研究表明，2019年超過50%的受訪高凈值人群已經開始準備或正在進行家族財富傳承的相關安排。

消費新趨勢

2020年，90后進入而立之年、00后開始經濟獨立，消費話語權提升；單身化、互聯(lián)網化與社交帶來服務型消費、社交化消費新機遇；傳統(tǒng)線下品牌通過線上的強化，KOL帶貨（李佳奇）等新的營銷模式，推動了純線上品牌（三只松鼠、部分美妝品牌），在快速消費品領域正在推動固有格局的變化。

醫(yī)療大健康

需求端：13億人口基數(shù)下的中國人口結構逐步“老齡化”，消費需求不斷升級，醫(yī)療健康相關產品和服務需求旺盛；

供給端：醫(yī)療資源分布不均，且受制于技術積累等因素，我國醫(yī)藥行業(yè)以仿制藥制造為主，醫(yī)療器械行業(yè)則以低端器械生產及出口為主，優(yōu)質原研藥企業(yè)與進口替代型醫(yī)療器械企業(yè)將會受到市場追捧。

股票投資長期能夠產生持續(xù)的高回報；房地產投資產生的邊際回報在未來可以預計到的相當長時間內將會下降；目前，整體市場的估值水平處于合理；更為重要的是，中國產生了一批持續(xù)增長、管理日趨規(guī)范、公司治理良好及具有國際視野的公司。這些公司遠未到發(fā)展的天花板，且仍具很大的發(fā)展空間；資本市場賴以支撐的市場基礎已比過去十年有很大提升。美股自2012年啟動，開啟了8年牛市，納斯達克指數(shù)漲幅近350%；上證50、滬深300指數(shù)基本持平，創(chuàng)業(yè)板指漲幅近150%，市場存在結構性機會。

投資理念分享

1、找到好的公司才是投資的核心；

（本文僅供參考，不構成投資操作建議。投資有風險，入市需謹慎。）