2013年8月3日，獨立經(jīng)濟學家，上海交通大學海外學院金融所所長，北京大學匯豐商學院金融課程主任教授，2010年榮獲中國證券市場20年最具影響力人物金巖石博士，做客浙江大學經(jīng)濟學院繼續(xù)教育中心，為企業(yè)家學員們帶來為期2天的大型公開課《企業(yè)資本運營》。課程十分精彩。受到浙江企業(yè)家熱烈追捧。
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從投行首席經(jīng)濟學家到獨立經(jīng)濟學家，金巖石教授對資本運營有獨特的感悟。接下來講座開始：企業(yè)資本運營。
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背景：企業(yè)資本運營在我研究的理論當中，我分為三個部分：一個是微觀研究企業(yè)的資本運營，一個是宏觀研究財富的，還有一個就是大宏觀研究全球化。這三部分理論分為三個層次，可以畫三個圈。企業(yè)一個圈，國家一個圈，全球一個圈。那么這三個層次研究的視角都是以投資人為背景。所以也可以稱為投資人的經(jīng)濟學，自成體系。從1972年開始，我們進入了一個新的時代，這個時代我稱之為“投資人的時代”。為什么要以1972為重要標志呢，因為71年發(fā)生了這樣幾件大事：第一件事情：美元與黃金脫鉤，從此我們進入了一個信用貨幣的時代；第二件事就是，石油危機，全球進入了動蕩年代，海量貨幣，社會動蕩；第三，一間很小的事情，但是影響力很大，那就是1971年因特爾公司發(fā)明了第一款芯片。從此我們開始了海量信息的時代。海量貨幣，海量信息，全球化，這個時代讓我們對財富的基本判斷，基本標準改變了。從此之后每一代富人中2/3以上是窮人，每一代白手起家富人中2/3以上靠投資致富。因為每一代新增財富總量中2/3以上來自于投資。所以從投資人的角度來解讀現(xiàn)在的社會，你們會改變許多原來信以為真的道理。這兩天的課，無論在座的是新學生還是老學生。都希望你們從此多一個身份，那就是投資人。
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接下來，金教授圍繞以下幾個重點展開了為期兩天的課程。
一、企業(yè)制度的使命和傳承基因。拆開“企”字是：“人”到此為“止”；企業(yè)制度要超越人的生命和風險極限；傳統(tǒng)的家族企業(yè)和現(xiàn)代的商品化企業(yè)；家族的血緣傳承和企業(yè)的職業(yè)化傳承；個性化的企業(yè)家與標準化的商業(yè)模式。
二、現(xiàn)代企業(yè)制度及其三個分離。經(jīng)營預期：管理和執(zhí)行的分離；信息披露：會計和財務的分離；透而不明：現(xiàn)金流和資金鏈分離；國美模式：銷售網(wǎng)導向的投融資；蘇寧模式：供應鏈導向的投融資。
三、管理的職業(yè)化與股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)。投資人和企業(yè)家之間的“博弈棋局”；企業(yè)融資順序定理與“決策參考點”；企業(yè)家的職業(yè)偏好與股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)；“三位一體”的制度安排與企業(yè)家；職業(yè)化管理的個人選擇與社會選擇。
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四、經(jīng)營價值與股東利益的最大化。三種投資回報的預期值和座標系；現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營價值與交易價值；從分眾傳媒的變局看流動性溢價；企業(yè)估值的三重標準與管理團隊；百年老店的夢想與商品化的企業(yè)。
五、從天使到禿鷲的股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)。天使投資人的神話與“禿鷲”基金；產(chǎn)品的生命周期與企業(yè)的成長階段；私募股權(quán)基金的架構(gòu)與有限合伙人；創(chuàng)新成長的經(jīng)營模式與稀缺性定理；股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段與全球化。
六、投資型企業(yè)與創(chuàng)新成長的溢價。投資型的企業(yè)與創(chuàng)新型成長的模式；企業(yè)的“拔苗助長”與“落地收尸”；高成長的內(nèi)生性利潤與外生性利潤；投資性收益的主業(yè)關聯(lián)與跨界投資；從新浪搜狐的市值看非營利性估值。
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七、三足鼎立的商業(yè)模式及其變種。主營利潤的最大化與現(xiàn)金流的商品化；在利潤-規(guī)模-份額背后的投融資主體；三足鼎立的商業(yè)模式與經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移；“一條扁擔兩個筐”的三種組合方式；企業(yè)的資產(chǎn)屬性與企業(yè)家的經(jīng)營策略
八、商業(yè)模式的界定與企業(yè)家利潤。商業(yè)模式的雙重定義與管理范式；規(guī)范化管理的雙重標準與企業(yè)家；從中英文的語義學差異看“風險”；企業(yè)家利潤的來源與企業(yè)家素質(zhì)；有效市場的假說與不確定性定理。
九、創(chuàng)新型企業(yè)的成長與利潤之謎。利潤的起源：馬克思和米賽斯的解讀；現(xiàn)代市場經(jīng)濟的實體財富與虛擬財富；創(chuàng)新資源的稀缺性與利潤的不確定性；規(guī)模經(jīng)濟效益的行業(yè)遞減與企業(yè)遞增；非均衡市場的假說與創(chuàng)新成長的模式
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十、企業(yè)的經(jīng)營性溢價與高管激勵。管理團隊作為生產(chǎn)要素的稀缺性；職業(yè)化管理與剩余價值的分享權(quán)；經(jīng)營性溢價與管理層的股權(quán)激勵；交易性溢價與管理層的期權(quán)激勵；管理團隊的商品化與流動性溢價。
十一、企業(yè)經(jīng)營的過度風險及其治理。股東的流動性與公司治理結(jié)構(gòu)之謎。企業(yè)的經(jīng)營性溢價與利潤的最大化。管理團隊的無風險收益與冒險偏好。商品化企業(yè)的信息和風險的不對稱?，F(xiàn)代企業(yè)的“三張表”與“瘁死癥”。
十二、熊彼特的創(chuàng)新理論與企業(yè)家。熊彼特的“創(chuàng)造性毀滅”與企業(yè)家；馬克思的《資本論》與周期性危機；現(xiàn)代社會財富增長的“二八”定律；貨幣化的虛擬財富與企業(yè)家的創(chuàng)新；資本市場的雙重溢價與創(chuàng)新型成長。
十三、中國資本市場的特點與變革。中國資本市場的過去，現(xiàn)在與未來；為國企“脫困”的市場與股權(quán)分置；股權(quán)分置改革的成功與全流通股市；股市的高估值與創(chuàng)業(yè)板的市場定位
臥虎藏龍的走勢與流通市值的擴張
十四，中國股市的高風險與價值投資。主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值差異；一級市場的系統(tǒng)性高估與發(fā)行體制；二級市場的相對風險與相對收益率；三種類型的價值投資與相對收益率；高風險投資市場中的價值投資法則。
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兩天的課程包含著三大內(nèi)容：第一，商品化企業(yè)和解讀標準化的商業(yè)模式。第二，企業(yè)家經(jīng)濟學解讀企業(yè)家的商業(yè)模式。中間解讀一個產(chǎn)業(yè)鏈，投資產(chǎn)業(yè)化。“兩個理論一個產(chǎn)業(yè)”，就是我們這兩天課的主題。最后再給大家解讀中國股票市場目前的階段和未來的投資機會。
感謝金巖石博士精彩的演講！
